Την Παρασκευή παρακολουθήσαμε μία εκρηκτική συνεδρίαση του ΧΑΑ. Καταλύτες της ανόδου αποτέλεσαν η αποκλιμάκωση των spreads της ευρωπαϊκής περιφέρειας και η ανακοίνωση της πρότασης της ΕΤΕ για συγχώνευση με την ALPHA. Σύμφωνα με άρθρο του κ. Παναγιώτου που αναρτήθηκε στο xrimanews στις 19/02/2011 την Παρασκευή πραγματοποιήθηκε αγορά πορτογαλικών ομολόγων στην δευτερογενή αγορά από την ΕΚΤ, τα οποία πλησίαζαν επικίνδυνα στο όριο πτώχευσης του 4,5%. Αυτό βοήθησε έντονα στην αποκλιμάκωση των spreads της ευρωπαϊκής περιφέρειας.

Ακολουθεί χρηματοπιστωτική ανάλυση των κρατών της ευρωπαϊκής περιφέρειας. Για κάθε χώρα παρουσιάζονται τα επιτόκια των 2ετών (αριστερά επάνω) και 10ετών (δεξιά επάνω) ομολόγων της καθώς επίσης το spread με το γερμανικό ομόλογο (αριστερά κάτω) και το 5ετές CDS (δεξιά κάτω).

• Γερμανία

Ξεκινούμε με την Γερμανία, η οποία αποτελεί αναφορά για όλες τις υπόλοιπες χώρες. Τα επιτόκια των γερμανικών ομολόγων κινούνται ανοδικά το τελευταίο διάστημα, διότι τα διεθνή οργανωμένα κεφάλαια αποχωρούν από τις αγορές ομολόγων και στρέφονται περισσότερο στις αγορές μετοχών. Κατά συνέπεια αυξάνεται διεθνώς το κόστος δανεισμού. Παρόλα αυτά στον βραχυπρόθεσμο ορίζοντα παρατηρούμε μία πτώση στα CDS, τα οποία συνήθως προηγούνται των επιτοκίων.

• Ιταλία

Τα ιταλικά spreads κινούνται πτωτικά σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα. Στον βραχυπρόθεσμο ορίζοντα παρατηρούμε μία ανοδική αντίδραση. Παρόμοια εικόνα παρουσιάζουν τα CDS με καλύτερη συμπεριφορά όμως στον βραχυπρόθεσμο ορίζοντα.

• Ισπανία

Η Ισπανία παρουσιάζει περίπου την ίδια εικόνα με την Ιταλία.

• Πορτογαλία

Η εικόνα της Πορτογαλίας είναι πολύ χειρότερη καθώς σε αντίθεση με την Ιταλία και την Ισπανία, το 2ετές επιτόκιό της βρίσκεται κοντά στα υψηλά του Νοεμβρίου, ενώ το 10ετές σε νέα υψηλά (περίπου 7,5%) υποδεικνύοντας ότι η χώρα έχει πτωχεύσει χρηματοπιστωτικά. Το spread κινείται επίσης ανοδικά και προσεγγίζει τα προηγούμενα υψηλά του Νοεμβρίου, ενώ τα CDS μετά την μεσοπρόθεσμη αποκλιμάκωσή τους κινούνται βραχυπρόθεσμα ανοδικά.

• Ιρλανδία

Έντονα ανοδικά κινούνται τα επιτόκια των 2ετών ομολόγων της Ιρλανδίας κατακτώντας νέα υψηλά. Σταθεροποιητικά στα υψηλά τους βρίσκονται τα επιτόκια των 10ετών ομολόγων. Αυτό υποδεικνύει ότι αυξάνει πολύ το χρηματοπιστωτικό ρίσκο της χώρας σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα. Το spread κινείται επίσης ανοδικά προσεγγίζοντας επικίνδυνα τα προηγούμενα υψηλά του και το CDS δεν έχει ακολουθήσει την μεσοπρόθεσμη πτώση των υπολοίπων PIIGS και βρίσκεται και αυτό κοντά στα υψηλά του.

• Ελλάδα

Σε υψηλά 9 μηνών βρίσκεται το επιτόκιο του 2ετούς ομολόγου της Ελλάδας, ενώ το επιτόκιο του 10ετούς ομολόγου ακολούθησε μία μεσοπρόθεσμη διόρθωση και κινείται βραχυπρόθεσμα ανοδικά. Από τις 16/02/2011 έχει ξεκινήσει μία διορθωτική κίνηση, η οποία θέλουμε να έχει εξέλιξη και στην πορεία. Η πτωτική αυτή κίνηση ακολουθείται και από τα spreads. Θετική εξέλιξη για την πορεία του ΧΑΑ θα είναι η διάσπαση των βραχυπρόθεσμων χαμηλών τους. Τα CDS κινήθηκαν και αυτά πτωτικά με καθυστέρηση μίας συνεδρίασης.

Την ώρα που γράφεται αυτό το άρθρο (Δευτέρα 21/02/2011 10:30) η συνολική εικόνα των spreads της ευρωπαϊκής περιφέρειας είναι ανοδικής και αυτό είναι ιδιαίτερα αρνητικό για την συνέχεια του ράλι του ΧΑΑ. Παρόλα αυτά η Ελλάδα μαζί με την Ιρλανδία παρουσιάζουν καλύτερη εικόνα σε σχέση με τα υπόλοιπα PIIGS και αυτό είναι θετικό.

Τέλος να σημειωθεί ότι τα spreads της Πορτογαλίας βρίσκονται περίπου στα ίδια επίπεδα που βρίσκονταν όταν παρενέβη η ΕΚΤ την Παρασκευή και θα αποτελούσε ιδιαίτερα θετική εξέλιξη κάτι τέτοιο να συμβεί και σήμερα.

Θανάσης Κασπαρίδης

akasparidis@gmail.com